CoinShares: до 20% биткоин-майнеров работают в убыток после рекордно тяжёлого квартала

Рекордная себестоимость добычи и обвал хешпрайса

Биткоин-майнинг переживает один из самых тяжёлых периодов со времён последнего халвинга. Согласно свежему отчёту аналитической компании CoinShares, четвёртый квартал 2025 года оказался наиболее сложным для добытчиков первой криптовалюты. Средневзвешенная себестоимость производства одного биткоина среди публичных майнинговых компаний выросла до $79 995.

Параллельно хешпрайс — ключевой показатель доходности майнинга — снизился до $36–38 за PH/с в сутки. Три последовательных отрицательных пересмотра сложности сети произошли впервые с июля 2022 года, что аналитики расценивают как явный признак капитуляции майнеров.

В первом квартале 2026 года ситуация ухудшилась ещё сильнее: хешпрайс просел до $29. На момент подготовки отчёта он частично восстановился до $33,6, однако по-прежнему находится на одном из самых низких уровней за последние пять лет.

Давление на индустрию отразилось непосредственно на сети: 20 марта сложность добычи биткоина упала на 7,7% — это одно из наиболее резких снижений за текущий год.

Почему это важно

Капитуляция значительной доли майнеров — процесс, который напрямую влияет на безопасность и устойчивость сети Bitcoin. Массовое отключение оборудования ведёт к снижению хешрейта, что теоретически упрощает атаки на сеть, хотя на практике текущие значения остаются высокими. Кроме того, уход слабых игроков перераспределяет доходы в пользу оставшихся операторов, создавая новое равновесие в индустрии.

Для инвесторов в акции публичных майнинговых компаний текущая обстановка сигнализирует о возможном росте долговой нагрузки и снижении маржинальности. Структурный отсев игроков может привести к консолидации отрасли.

Кто оказался в зоне риска

По оценке CoinShares, от 15% до 20% всех биткоин-майнеров сейчас работают в убыток. Наиболее уязвимы операторы, использующие оборудование предыдущих поколений и вынужденные оплачивать электроэнергию по ставке от $0,05 за кВт·ч и выше. При текущих значениях хешпрайса такие мощности функционируют ниже точки безубыточности.

Для сохранения положительной рентабельности подобным операторам необходим доступ к тарифам ниже $0,05 за кВт·ч. В то же время современные майнинговые фермы с новейшим оборудованием сохраняют высокую маржинальность даже при стандартных промышленных расценках на электричество.

Прогноз CoinShares: выживут сильнейшие

Глава исследовательского подразделения CoinShares Джеймс Баттерфилл предупредил, что стагнация цены биткоина усугубит положение участников рынка. По его словам, затяжной спад приведёт к отключению нерентабельных мощностей, что замедлит рост хешрейта и в конечном счёте восстановит баланс доходности.

«Если цена не поднимется выше $80 000 до конца года, хешпрайс продолжит снижаться, а затем, вероятно, выйдет на плато. Это произойдет по мере ухода с сети более слабых игроков»

— Джеймс Баттерфилл, глава исследований CoinShares

Аналитики подчёркивают: происходящее — не типичный циклический спад, а структурное сужение круга жизнеспособных операторов. Перспективы имеют лишь те компании, которые обладают двумя ключевыми преимуществами — энергоэффективным оборудованием последнего поколения и доступом к дешёвым источникам электроэнергии.

На момент публикации отчёта биткоин торговался в районе $69 300, потеряв около 3% за последние сутки по данным CoinGecko. Ранее в марте аналитики Wintermute также высказали мнение о том, что традиционная модель биткоин-майнинга утрачивает актуальность.