Михаил Егоров из Curve Finance предложил токенизировать «плохие» долги вместо их списания

Долги как инвестиционный инструмент

Создатель DeFi-протокола Curve Finance Михаил Егоров выдвинул концепцию токенизации безнадёжных долговых позиций. Суть идеи — трансформировать дефицитные позиции в торгуемые финансовые инструменты, которые участники рынка смогут покупать и продавать.

Тестовой площадкой для нового механизма выбран лендинговый рынок LlamaLend. Ещё в октябре 2024 года на этой платформе образовался безнадёжный долг на сумму $700 000, из-за которого часть пользователей до сих пор не может полностью вывести свои средства.

Почему это важно

Проблема безнадёжных долгов — одна из ключевых уязвимостей DeFi-лендинга. Традиционно протоколы решают её через экстренные вливания из казначейства DAO или прямые компенсации пострадавшим пользователям. Егоров предлагает принципиально иной путь — передать решение проблемы свободному рынку.

Такой подход устраняет необходимость «спасения» протокола за счёт средств казначейства DAO. Вместо этого дефицит баланса закрывается рыночными силами: трейдеры приобретают долг со скидкой, арбитражники ищут прибыль на разнице цен, а поставщики ликвидности получают вознаграждение через комиссии.

Как устроен механизм

По оценке Егорова, проблемные активы в пуле LlamaLend не являются бесполезными. Их реальная стоимость привязана к цене токена CRV: в случае роста монеты долг может быть погашен за счёт механизма ликвидаций. Разработчик сравнивает такие позиции с опционами, имеющими ограниченный риск.

Для практической реализации Егоров уже обеспечил ликвидность в пуле Curve Stableswap. Пользователи получили возможность обменивать «застрявшие» токены с дисконтом либо выступить поставщиками ликвидности для заработка на комиссиях в ожидании восстановления рынка.

Контекст: взлом Kelp DAO и реакция рынка

Инициатива Егорова появилась на фоне обсуждений последствий взлома Kelp DAO, создавшего серьёзные риски для протокола Aave. Пока другие проекты рассматривают экстренные займы и прямые компенсации, основатель Curve призывает опираться на рыночные механизмы.

В апреле пострадавшие от атаки на Kelp протоколы организовали фонд поддержки, собравший более 102 000 ETH. Эта сумма практически покрыла нанесённый ущерб, оценённый примерно в $290 млн.

Скептицизм сообщества

Реакция участников сообщества оказалась неоднозначной. Ряд пользователей указал на сложность поиска покупателей таких активов из-за отсутствия мгновенной доходности. Критики также выразили сомнения в том, что профессиональные инвесторы проявят интерес к подобному инструменту без дополнительных субсидий со стороны DAO Curve.

Тем не менее сама концепция рыночного решения проблемы безнадёжных долгов представляет собой альтернативу устоявшейся практике прямых компенсаций и может стать прецедентом для всей DeFi-индустрии, если пилотный проект на LlamaLend покажет жизнеспособность модели.