Culper Research открыла шорт по Ethereum, предупредив о «спирали смерти»

Culper Research ставит против Ethereum и BitMine

Аналитическая фирма Culper Research сделала медвежью ставку на Ethereum, открыв короткие позиции как по самому альткоину, так и по акциям крупного корпоративного держателя ETH — компании BitMine. В опубликованном отчёте исследователи охарактеризовали текущую ситуацию вокруг второй по капитализации криптовалюты как потенциальную «спираль смерти».

Центральный тезис Culper Research: экономика Ethereum серьёзно пострадала после декабрьского обновления Fusaka 2025 года. Апгрейд привёл к избыточному пространству в блоках, из-за чего комиссии за транзакции обрушились примерно на 90%. Поскольку доходы валидаторов напрямую привязаны к размеру сборов, прибыльность стейкинга резко сократилась.

По мнению аналитиков, это запускает негативную обратную связь: снижение доходности уменьшает мотивацию блокировать монеты, что ставит под вопрос безопасность самого блокчейна.

Почему это важно

Публичный шорт от известной исследовательской компании — сигнал, усиливающий давление на цену актива. Culper Research не просто критикует фундаментальные показатели ETH, а подкрепляет свою позицию конкретными данными: падение комиссий, снижение доходности стейкинга и масштабные продажи со стороны сооснователя проекта. Для рынка, и без того находящегося под давлением макроэкономических факторов, подобный отчёт способен усилить отток капитала из Ethereum-экосистемы.

Продажи Бутерина и критика «бычьих» аргументов

Culper Research сослалась на данные аналитической платформы Lookonchain: сооснователь Ethereum Виталик Бутерин продал за текущий год около 20 000 ETH на сумму порядка $40 млн по действующему курсу. В отчёте прямо указано, что Бутерин продаёт, тогда как «быки» вроде председателя правления BitMine Тома Ли якобы не осознают изменившуюся реальность актива. Аналитики заявили, что солидарны с действиями Бутерина.

Шортселлеры также оспорили аргументацию Ли, утверждавшего, что рост числа транзакций и активных адресов свидетельствует о стабильности сети. По версии Culper, эти метрики искажены из-за массового «отравления» адресов — практики, при которой злоумышленники рассылают спам-транзакции. Исследователи заявили, что если полезность актива не растёт, то Ethereum действительно оказался в «спирали смерти».

Данные DropsTab о резервах BitMine в Ethereum

Вторая часть шорта нацелена против BitMine — одного из крупнейших корпоративных покупателей ETH. С июля компания приобрела около 4,4 млн ETH, однако из-за падения курса стоимость этих резервов снизилась на 45%. Нереализованный убыток BitMine по данным DropsTab уже составляет $7,5 млрд.

Текущая динамика ETH и макрофакторы

Котировки Ethereum просели на 6,5% до $2057 после краткосрочного скачка к отметке $2200. Откат последовал за снижением американских фондовых индексов на фоне геополитической нестабильности и перебоев в поставках энергоносителей. Инвесторы пересмотрели ожидания экономического роста и переключились на стратегию минимизации рисков.

Часовой график ETH/USDT на бирже Binance. Источник: TradingView

Дополнительную неопределённость внесло решение американского суда, обязавшего правительство возместить бизнесу $130 млрд в виде компенсации пошлин.

Деривативы подтверждают осторожность трейдеров

Данные рынка производных инструментов указывают на слабый покупательский интерес. Годовая премия по 30-дневным фьючерсам на ETH держится ниже нейтральной отметки 5%, что свидетельствует об отсутствии спроса на длинные позиции с кредитным плечом.

Премия по фьючерсам на Ethereum. Источник: Laevitas.ch

Перекос пут/колл-опционов на Ethereum достиг 7%. Значения выше 6% традиционно трактуются как показатель того, что крупные участники и маркетмейкеры активно хеджируют риски дальнейшего снижения. Подобная осторожность институциональных трейдеров предоставляет медведям возможность наращивать давление на курс.

Перекос опционов на Ethereum. Источник: Laevitas.ch

Bitwise: грядущий альтсезон будет другим

На фоне давления на Ethereum директор по инвестициям Bitwise Мэтт Хоуган предложил свой взгляд на перспективы альткоинов. По его словам, будущий альтсезон вознаградит монеты с реальным применением и активной пользовательской базой, а не повторит эйфорию прошлых циклов, когда росли все криптовалюты без исключения.

Хоуган усомнился в классическом сценарии, при котором капитал последовательно перетекает из биткоина в Ethereum, затем в DeFi и далее в NFT. По его прогнозу, инвесторы станут более разборчивыми, отдавая предпочтение токенам с устойчивыми бизнес-моделями и работающими продуктами.

В феврале инвесторы вывели с централизованных площадок 31,6 млн ETH — максимальный месячный объём с ноября 2025 года.