Разрыв между спотовой и реализованной ценой биткоина сжался до 21% — до исторической зоны дна ещё далеко

Премия спота над реализованной ценой стремительно тает

Разрыв между рыночной стоимостью биткоина и его реализованной ценой — средней стоимостью всех монет с учётом момента их последнего перемещения — резко сократился. По данным CryptoQuant, в конце 2024 года этот показатель составлял 120%, а сейчас снизился до 21%. Реализованная цена BTC находится на уровне примерно $54 100, тогда как спот торгуется около $68 600.

Сохраняющаяся 20%-ная премия означает, что большая часть держателей по-прежнему находится в прибыли. Для того чтобы спотовые котировки опустились до уровня средней себестоимости всех монет в сети, биткоину необходимо упасть примерно до $54 000.

Почему это важно

Реализованная цена — один из ключевых ончейн-индикаторов, позволяющих оценить, насколько рынок перегрет или перепродан. Исторически падение спотовой цены ниже реализованной совпадало с формированием циклического дна. Именно это произошло на медвежьем рынке 2022 года: с июня по октябрь биткоин торговался дешевле своей средней себестоимости, а максимальная просадка на 15% ниже реализованной цены практически точно совпала с минимумом цикла вблизи $15 500.

Аналогичная картина наблюдалась в начале 2020 года, когда рынки обрушились из-за пандемии COVID-19. Текущий разрыв в 21% указывает на то, что до классической «зоны накопления» ещё остаётся существенное расстояние.

Институциональный спрос слабеет

Помимо соотношения спота и реализованной цены, другие метрики подтверждают незавершённость коррекции. Индекс премии Coinbase остаётся в отрицательной зоне, что свидетельствует об ослаблении покупательской активности со стороны американских институциональных участников.

Данные Glassnode фиксируют устойчивый чистый отток средств из американских спотовых биткоин-ETF. Семидневная скользящая средняя (SMA) потоков ушла в минус, ежедневно из фондов выводится от 200 до 500 BTC.

«The 7D-SMA of US Spot ETF Netflow has turned negative since early last week, with 200–500 BTC in net daily outflows. Small in magnitude, but persistent. A quiet signal that institutional demand conviction remains tentative at current price levels.» — glassnode (@glassnode), оригинальный пост

Аналитики Glassnode охарактеризовали этот отток как «тихий сигнал» неуверенности институционального спроса на текущих ценовых уровнях.

Комиссии в сети BTC на минимуме за 15 лет

Ещё один тревожный индикатор — обвал суточных комиссий за транзакции в сети биткоина. Тридцатидневная скользящая средняя этого показателя опустилась до 2,5 BTC в день — минимума с марта 2011 года.

«The 30D-SMA of total daily transaction fees has declined to 2.5 BTC/day, the lowest level since March 2011. Fee compression of this magnitude reflects a significant reduction in on-chain demand for block space, consistent with subdued network.» — glassnode (@glassnode), оригинальный пост

По мнению специалистов, столь значительное сжатие комиссий отражает резкое падение спроса на блок-пространство и общее снижение пользовательской активности в сети.

Худший квартал за восемь лет

Первый квартал 2026 года оказался для биткоина наиболее неудачным с 2018 года. За три месяца цена упала на 22,2%. Совокупность ончейн-метрик — сокращение разрыва спота с реализованной ценой, отрицательная премия Coinbase, оттоки из ETF и рекордно низкие комиссии — формирует картину рынка, где коррекция ещё не нашла своего завершения. При этом сохраняющийся 21%-ный запас прочности над реализованной ценой пока удерживает биткоин от зоны, где исторически формировались циклические минимумы.