SEC вывела стейблкоины из-под регулирования ценных бумаг и представила концепцию «безопасной гавани»

Председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Пол Аткинс выступил на саммите DC Blockchain Summit с презентацией обновлённой системы классификации криптоактивов. Ключевое нововведение — стейблкоины, используемые для платежей, официально выведены из-под действия законодательства о ценных бумагах.

Четыре категории активов вне юрисдикции SEC

Представленная таксономия разграничивает криптоактивы на несколько типов. Четыре из них SEC не относит к ценным бумагам:

• Цифровые товары
• Цифровые коллекционные предметы
• Цифровые инструменты
• Платёжные стейблкоины (в рамках закона GENIUS Act)

Под действие профильного законодательства попадает лишь одна категория — «цифровые ценные бумаги». Сюда входят исключительно токенизированные аналоги традиционных финансовых инструментов. Аткинс заявил, что ведомство намерено покончить с регуляторной неопределённостью, которая годами сдерживала развитие отрасли.

Regulation Crypto Assets: три механизма привлечения капитала

Помимо классификации, глава SEC анонсировал подготовку нового свода правил — Regulation Crypto Assets. Документ должен предоставить индустрии прозрачные легальные каналы для привлечения финансирования. SEC планирует рассмотреть предложение в ближайшие недели. Оно включает три ключевых элемента:

Исключение для стартапов. Временная мера сроком до четырёх лет для проектов на ранней стадии. Разработчики смогут привлечь до $5 млн при условии базового раскрытия информации — по аналогии с white paper.

Исключение для фандрейзинга. Механизм позволит привлекать до $75 млн в год. Эмитентам придётся раскрывать финансовое состояние и предоставлять отчётность.

«Безопасная гавань» для инвестиционных контрактов. Актив утрачивает статус инвестиционного контракта после того, как эмитент выполняет стартовые обязательства и передаёт контроль сообществу — то есть фактически достигает децентрализации.

Аткинс указал, что инициатива опирается на идеи комиссара Хестер Пирс, которая предложила концепцию Token Safe Harbor ещё в 2020 году. Правила также будут согласованы с двухпартийными законодательными инициативами Конгресса и положениями Clarity Act. SEC и CFTC намерены совместно работать над внедрением новых стандартов.

Почему это важно

Новая таксономия SEC радикально меняет правовой ландшафт для криптоиндустрии в США. Годами участники рынка существовали в условиях правовой неопределённости: регулятор применял тест Хауи к широкому спектру токенов, что приводило к судебным разбирательствам и вынуждало проекты уходить в другие юрисдикции. Чёткое разделение активов на категории с понятными критериями даёт индустрии юридическую определённость и открывает легальные пути для привлечения капитала на территории США.

Обратная сторона: либерализация убивает спрос на децентрализацию

Смягчение регуляторного климата привело к неожиданному побочному эффекту. Платформа управления для ДАО Tally, проработавшая шесть лет и обслуживавшая более 500 организаций — включая Uniswap, Arbitrum и ENS — объявила о закрытии.

«This is the end folks.» — Dennison (@DennisonBertram), оригинальный пост

CEO Tally Деннисон Бертрам в комментарии CoinDesk объяснил решение изменением регуляторной политики. Жёсткая позиция бывшего главы SEC Гэри Генслера ранее вынуждала проекты внедрять децентрализованное управление, чтобы избежать признания токенов ценными бумагами. Инструменты Tally были частью этой защитной юридической стратегии.

С приходом более лояльной администрации давление на проекты снизилось — и спрос на сложные ончейн-инструменты управления упал вместе с ним. Бертрам отметил, что администрация президента Дональда Трампа фактически транслирует посыл: «у вас нет проблем, делайте что хотите». Это даёт огромную свободу, но ставит под вопрос саму необходимость децентрализации.

Тренд подтверждают и другие участники рынка. Соучредитель проекта Across Protocol Харт Ламбур предложил распустить ДАО. От децентрализованных структур также отказались биржа Jupiter и Yuga Labs.

Дополнительным фактором закрытия Tally стал провал гипотезы о массовом появлении L2-сетей. Компания рассчитывала на тысячи новых блокчейнов, однако рынок консолидировался вокруг нескольких крупных игроков. Бертрам также указал на отток профильных специалистов в сферу искусственного интеллекта.

Ранее, в январе, SEC уже разъяснила, что токенизированные ценные бумаги полностью подпадают под федеральное законодательство для традиционных финансовых инструментов.