Лишь 1 из 150 криптопроектов раскрыл условия работы с маркетмейкерами — исследование Novora

Менее 1% протоколов публикуют условия сделок с поставщиками ликвидности

Из 150 крупных криптопротоколов лишь один раскрыл в открытом доступе детали своих договорённостей с маркетмейкерами. Такие данные представили аналитики компании Novora в новом исследовании, посвящённом прозрачности токенов и отношениям с инвесторами в 2026 году.

«New from Novora Research: IR & Token Transparency in 2026» — Novora (@novora_), оригинальный пост

В выборку вошли проекты различных категорий: децентрализованные биржи, кредитные протоколы, perp-DEX, блокчейны первого и второго уровня, кроссчейн-мосты и токены централизованных бирж. Полностью разводнённая оценка (FDV) анализируемых проектов варьировалась от $40 млн до $45 млрд. Оценка проводилась по бинарной шкале прозрачности на основе открытых источников.

Единственным проектом, раскрывшим условия партнёрства с поставщиками ликвидности, оказалась децентрализованная платформа Meteora. Её команда опубликовала подробности в годовом отчёте для токенхолдеров за 2025 год.

Почему это важно

Непрозрачность условий сотрудничества с маркетмейкерами — хроническая проблема криптоиндустрии, создающая скрытые риски для инвесторов. Основатель Novora Коннор Кинг назвал это «самым значительным пробелом в прозрачности» отрасли, подчеркнув, что на традиционных финансовых рынках подобные соглашения раскрываются на регулярной основе, тогда как в крипто все участники вынуждены действовать вслепую.

Особую обеспокоенность вызывает распространённая модель кредитного опциона, при которой проекты передают маркетмейкерам токены в долг. Те используют полученные активы для обеспечения торговой активности и объёмов — зачастую в привязке к условиям листинга. Критики этой схемы указывают, что на практике она поощряет продажу заёмных токенов: маркетмейкер извлекает прибыль из падения цены, а сам проект оказывается в ситуации снижения ликвидности и ухудшения рыночных показателей.

Системный дефицит отчётности перед инвесторами

Помимо маркетмейкерских соглашений, исследование Novora выявило масштабный разрыв между генерацией дохода и его формальным раскрытием. Согласно полученным данным, 91% протоколов генерируют отслеживаемый доход, однако квартальную отчётность готовят лишь 18% команд. Материалы, адресованные непосредственно держателям токенов, публикуют всего 8%.

При этом аналитики отмечают, что сторонняя инфраструктура для сбора данных уже достаточно развита: охват на ключевых аналитических платформах превышает 85%. Базовая информация доступна, но проекты практически не конвертируют её в структурированную отчётность для сообщества.

Прозрачность зависит от типа проекта

Анализ по категориям продемонстрировал неравномерное распределение прозрачности. Протоколы бессрочных фьючерсов и децентрализованные биржи оказались лидерами по объёму раскрываемой информации и наличию механизмов извлечения ценности. Блокчейны первого уровня и инфраструктурные проекты, напротив, значительно отстают, несмотря на более высокую рыночную капитализацию. Среди сетей наивысший уровень прозрачности зафиксирован у Ethereum.

В начале 2025 года маркетмейкер CLS Global признал свою причастность к фиктивным торгам ИИ-токеном NexFundAI — проектом, специально созданным ФБР для выявления мошеннических схем на крипторынке. Этот кейс наглядно продемонстрировал, к каким злоупотреблениям может приводить отсутствие прозрачности в отношениях между проектами и поставщиками ликвидности.